灿星文化闯关IPO 三大隐忧道出行业心酸
文章来源：中国证券报     作者：    发布时间：2019-01-01 11:50    点击量：11453    大 中 小

　　近日，曾缔造过《中国好声音》的综艺制作公司灿星文化披露了招股书，正式开启IPO征程。

　　2018年，影视娱乐行业当下可谓是“寒风凛冽”，灿星文化此时选择闯关无疑将背负巨大压力。而公司在招股书中披露的几点“隐忧”，在当前的大背景下，更像是在诉说影视行业的种种心酸。

　　政策面利空频传

　　灿星文化披露的招股书显示，2015年-2018年前6月，灿星文化的营业收入分别为24.62亿元、27.06亿元、20.58亿元和2.64亿元。公司在报告期内的经营业绩波动较大。

　　公司在风险提示中称，视频节目行业的监管政策贯穿于公司业务的整个生产流程中，对公司业务的正常开展构成较为重要的影响。如果公司在业务发展中未能严格把握好政策导向，违反行业政策，可能面临作品被监管机构叫停、损失投资成本甚至取消市场准入资格的风险，从而对公司的业务发展产生影响。

　　正如灿星文化所言，政策监管可谓是影视娱乐行业2018年的主线。国税总局和广电总局祭出诸多政策整治影视行业乱象，范围从演员片酬到税款补缴再到打击收视率造假，堪称“全面大扫除”。

　　11月9日，国家广播电视总局发布了《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》(以下简称《通知》)，对综艺节目也进行了政策指导。

　　《通知》要求，对影视明星参与节目的片酬要控制合理额度，坚决纠正高价邀请明星、竞逐明星的不良现象。各电视上星综合频道19:30-22:30播出的综艺节目要提前向总局报备嘉宾姓名、片酬、成本占比等信息，每个节目全部嘉宾总片酬不得超过节目总成本的40%，主要嘉宾片酬不得超过嘉宾总片酬的70%。

　　《通知》中，广电总局表示严格控制偶像养成类节目，严格控制影视明星子女参与的综艺娱乐和真人秀节目，减少影视明星参与的娱乐游戏、真人秀、歌唱类选拔等节目播出量。

　　依据广电总局上述规定，《创造101》、《极限挑战》、《奔跑吧》等热门综艺将受到影响。

　　时移世易电视综艺式微

　　纵然在2012年缔造了《中国好声音》的收视神话，但时移世易，当前综艺市场已经不再是灿星文化熟悉的“那个江湖”，综艺平台层面传统电视台和视频网站之间的竞争格局出现巨大变化。

　　灿星文化称，以前综艺节目一般都采取“先台后网”的模式，但近几年网络综艺节目遍地开花，影响力日益提升，网络综艺的制作水平、招商能力、社会影响力都上了一个新的台阶。公司目前主要的合作对象还是知名卫视，虽然已经开始与知名互联网平台合作制作网络综艺节目并取得了一定的成功，但网络综艺节目的制作、发行、销售等都有自己的独特性。随着网络综艺市场的进一步发展，公司仍面临着不能探寻出适应新的市场模式导致经营状况和盈利能力下滑的风险。

　　在移动时代下，消费场景更多地向移动化与碎片化方向发展。在此情况下，相比较传统电视综艺来说，网络综艺更加符合人们的消费观。加上多种因素的影响，传统电视综艺的地位逐渐向下滑。

　　CSM52城数据显示，2018年一季度，电视综艺成绩疲软：2017年同期收视率高于1%的省级卫视综艺节目有16档，而2018年仅有5档，且收视率均没有达到2%的现象级标准。电视综艺之所以出现收视危机，主要还是因为年轻人是综艺的主要受众，而相比较传统电视这一渠道来说，年轻人更倾向于“线性播出”。

　　2018年，网综异军突起，《偶像练习生》、《创造101》、《中国有嘻哈》成为网络热搜“常客”。尴尬的是，卫视缺乏吸引品牌主疯抢的头部大爆款，仅能依靠《奔跑吧兄弟》、《中国新歌声》等综N代撑门面，但这些综艺的收视率又在逐年下降。

　　观众转移后，作为综艺节目“金主”的广告商们也闻风而动。有业内人士直言，电视台的广告被“优爱腾”为首的视频网站和OTT等新媒体分流的现象已经是常态。“过去广告客户的预算80%投放到电视台这块，现在全年的广告预算只有20%投放到电视台，顶多不会超过30%。各大卫视就是在20-30%的预算中去抢夺一份。”

　　巨额商誉隐忧

　　招股书显示，截至2018年6月末，灿星文化合并报表商誉账面价值为19.83亿元，主要系并购梦响强音形成，需要在未来每期末进行减值测试。梦响强音主要业务包括音乐制作及授权、衍生品开发及运营、演出活动、艺人经纪以及其他以节目为依托的衍生产品运营，具有较强的盈利能力。

　　灿星文化表示，目前梦响强音业务经营状况符合预期，但是若未来宏观经济、市场环境、监管政策发生重大变化，影响到公司的经营情况，或其他参数变动影响商誉可收回金额，公司存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。

　　而近期华录百纳的巨额商誉减值为灿星文化敲响了警钟。华录百纳近日公告称，公司全资子公司广东蓝火出售喀什蓝火和北京蓝火100%股权，作价410万元。2014年4月3日，华录百纳以25亿元的价格收购蓝色火焰100%的股份，拓展公司在综艺制作和品牌营销的业务的同时，也为公司带来20.08亿元的商誉。

　　华录百纳预计本次喀什蓝火、北京蓝火的股权出售会对公司2018年年报形成较大投资亏损，投资亏损金额预计在12亿元到18亿元之间。

　　广东蓝火旗下有三家子公司喀什蓝火、上海蓝火、北京蓝火。其中喀什蓝火是广东蓝火的主体，注册资本1000万元，也是收益的主要主体。(喀什蓝火在2015年、2016年对华录百纳净利润的贡献占比高达85%、81%。)

　　广东蓝火曾是中国头部制作公司之一，主营电视栏目、电影、电视剧等文化作品的投资、制作、发行以及品牌内容整合营销服务，作品包括综艺节目《跨界歌王》、《最美和声》、《女神的新衣》以及电影《爸爸去哪儿》等。

　　广东蓝火曾承诺，2014年-2016年将实现净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.15亿元。而实际的净利润为2.29亿元、2.36亿元、3.07亿元；同时期华录百纳的归母净利润为1.49亿元、2.67亿元、3.78亿元。最终，广东蓝火成功完成与华录百纳三年累计净利润7.72亿元的对赌。

　　但广东蓝火完成业绩承诺后，华录百纳2018年的业绩却出现了滑坡。2018年前三季度，华录百纳营收4.25亿元，同比下降71.03%；净利润亏损3.46亿元，同比下降394.94%。华录百纳将业绩亏损归结于“综艺栏目招商不及预期。”这其中，喀什蓝色火焰亏损尤为突出，2018年1-10月份营业收入4264.39万元，净利润亏损4.76亿元。

　　而在此时，广东蓝火创始人胡刚“离场”。2018年9月19日，华录百纳披露，胡刚因个人原因辞去包括董事、副董事长及董事会战略委员会委员职务，辞职后仍在公司工作。就在胡刚辞去职务前，华录百纳旗下子公司广东蓝火，以及孙公司喀什蓝色火焰均因“款项纠纷”而遭到账户冻结。